央行认同通货紧缩背景下严格货币政策的理性观点【亚博直播】

本文摘要:目前,中国人民银行本质上面临着一个新的三不自由选择:大规模快速增长、国际化和风险暴露。这两方面表达的意见,意味着央行目前必须继续大规模干预外汇市场,这种针对市场的干预不会导致人民币有效汇率进一步贬值,从而影响健康快速增长;

一个国家

央行的货币政策思路有了新的调整。央行认同通货紧缩背景下严格货币政策的理性观点。

金融理论中有一个著名的不可能性三角,说一个国家不能同时建立以下三个目标:固定汇率制度、资本权利流动和独立国家的货币政策。一般来说,一个国家不能自由选择这三个目标中的两个,被迫退出另一个。

介绍:央行货币政策思路有了新的调整。央行认同通货紧缩背景下严格货币政策的理性观点。

金融理论中有一个著名的不可能性三角,说一个国家不能同时建立以下三个目标:固定汇率制度、资本权利流动和独立国家的货币政策。一般来说,一个国家不能自由选择这三个目标中的两个,被迫退出另一个。

参考:《2013年1季度我国货币供应情况》央行近日发布的第三季度货币政策报告称,在下一阶段,根据党中央、国务院的战略部署,中国人民银行将坚决争取工作的总体基调,积极适应环境和经济发展的新常态。在此之后,实施务实的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,保持开放和关闭,将有助于积极预调整和微调,不仅避免结构调整过程中总需求的惯性下降,而且避免过度泵送和过度泵送。引人注目的是,央行明确表示,在结构调整过程中要避免总需求惯性下降,同时首次声明不能过度抽水,阻碍市场有效清算。

这是新的拒绝。在这份报告中,央行的回应更进一步,但没有表示理解。上述理论表明,面对通货紧缩,中国必须有更多的钱。

严格的政策在一定程度上还是属于短期需求分析和局部平衡。从总体平衡和更多年份来看,没有有效的结构调整和市场调节,实施大规模刺激政策是非常简单的,虽然短期有助于填补市场需求缺口,保持价格基本稳定。但是,这些扩张性投资不会很快转化为产能和供给,可能导致更严重的产能短缺和债务积累,从而对价格产生更大的上行压力。

因此,要避免结构调整过程中总需求的频繁快速下降,注意保持一定的实力,防止过度退出,捕捉区域系统性金融风险不会再次发生的底线。央行认同通货紧缩背景下严格货币政策的理性观点。金融理论中有一个著名的不可能性三角,说一个国家不能同时建立以下三个目标:固定汇率制度、资本权利流动和独立国家的货币政策。一般来说,一个国家不能自由选择这三个目标中的两个,被迫退出另一个。

目前,中国人民银行本质上面临着一个新的三不自由选择:大规模快速增长、国际化和风险暴露。与于老三不可能从三个目标中选择两个不同,新不可能不能从三个目标中选择一个,即自由选择其中一个目标,并退出另外两个目标。具体情况如下:第一,为了实现大规模快速增长,央行不仅要进一步降息降准,还要帮助人民币升值和美元汇率升值。然而,在此之后,降息和RRR降息可能会导致短期资本外流加剧,这可能会影响风险。

此外,人民币兑美元汇率升值可能导致美国政府批准,从而影响国际化;第二,为了推动人民币国际化,央行一方面要改革汇率构成机制,另一方面要稳定债券汇率。这两方面表达的意见,意味着央行目前必须继续大规模干预外汇市场,这种针对市场的干预不会导致人民币有效汇率进一步贬值,从而影响健康快速增长;不会造成我国外汇储备大幅下降,从而降低防范风险的能力;第三,为了防范风险,如果央行加大对短期资本流动的监控和管理,这可能与央行自己承诺的资本账户缓慢开放背道而驰;如果央行试图诱导人民币对美元升值,这意味着人民币汇率构成机制的改革可能会再次失败,也可能与央行的快速增长职能相冲突。如何权衡新的“三不”无非是对央行的一个考验。

在当前的关键时刻,快速增长和风险敞口的重要性远远大于国际化。用中国社会科学院世界经济与政治研究所张明教授的话说,人民币最终能否成功国际化,取决于中国经济在未来十年能否继续缓慢快速增长,中国金融市场能否简单强劲,中国能否防止系统性金融危机愈演愈烈。中国经济快速增长的压力仍在减轻。如何应对经济的上行压力是目前中国宏观经济政策要考虑的最重要的问题。

中国

在货币政策方面,不仅要为今年的经济,也要为明年的快速经济增长营造一个严格的货币环境。而且十三五期间,中国经济年均增长率的底线将是6.5%。数据显示,今年第三季度,中国GDP同比下降6.9%,为2009年以来首次。

这意味着,持续多年的中国经济增长率几乎没有上升空间。因此,货币政策必须有所作为。但政策重点必须调整。

十一届三中全会至十八届五中全会确定了中国的发展框架后,政策重点不再是着眼于宏大的规划目标和政策目标,而是从宏观转向微观,注重微观经济环境的改善和企业的发展。宏观、南北、微观的政策重点对当前的中国市场具有重要意义。一是将政府资源从宏观层面的议事到实际的市场层面的解决,防止很多事情未经决策就被讨论,变得矛盾。

如果决策意味着留在云中,就不会产生很大的政策成本和机会成本。二是改变政策的重点和着力点。政府政策对资源配置仍有决定性影响。

如果策略为空,则无法识别资源分配的效果。即使政策继续执行,也可能是一台过时的设备,甚至是错误的设备。

如果政策从天而降,经济资源和政策资源不会更好地落入真正的市场。第三,要进行市场化改革。十八届三中全会提出的市场化改革战略实施不力,与政策回避现实有很大关系。

作者很明显,如果市场化改革没有取得成果,那就取决于企业的发展环境是否得到改善。如果企业的经营环境比过去更严格更严格,更不愿意增加投入和创造力,市场化改革就是良性发展;否则,就是相反的。基于这个逻辑,目前货币政策应该对中国经济的快速增长做出更大的贡献,不能再局限于大幅释放流动性。当务之急是改变金融资源错配格局,系统解决化解问题资金问题,提高资金利用效率。

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利率市场化过程中另外两个最重要的任务是增强金融机构的市场定价能力,进一步疏通利率传导机制。金融市场和机构要更好地利用SHIBOR、短期买入利率、政府债券收益率、基准利率等市场利率作为产品定价的依据,逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖;同时,要通过一系列改革疏通利率传导机制,使短期利率和未来政策利率的变化需要有效影响各种存贷款利率和债券收益率。这两个领域的实质性进展是向新货币政策框架过渡的最重要基础。

当然,必须注意的是,过于严格的货币政策也会带来风险。过度严格的政策需要给快速的经济增长带来很少的实际好处,但也有相当多的情况强化了原有的不足和问题。这主要是因为任何在中国经济结构缺乏不解决问题的条件下做出的分析都是严格的,是对缺乏的一种错误的缩放。

从这个意义上说,在去年11月以来的严格货币政策的地下通道中,央行关于不过度抽水的观点是一种带有一点认可的理性调整。未来央行的政策可能会平衡大规模的快速增长和风险防范,采用过于严格的货币政策来降低结构调整企业的债权人风险。

一个国家

央行的货币政策思路有了新的调整。央行认同通货紧缩背景下严格货币政策的理性观点。金融理论中有一个著名的不可能性三角,说一个国家不能同时建立以下三个目标:固定汇率制度、资本权利流动和独立国家的货币政策。

一般来说,一个国家不能自由选择这三个目标中的两个,被迫退出另一个。

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